近期FRA-OIS融资利差的井喷，暗示着在市场动荡的表面下存在一些流动性混乱。
昨日我们提到，瑞士信贷策略师佐尔坦·鲍兹（Zoltan Pozsar）警告，在地缘政治动荡加剧之际，银行正准备迎接一波可能的融资中断浪潮，或者可能已经在忙于筹集资金，以满足大宗商品追加保证金的要求。
如今，另一个??衡量信贷市场融资压力的关键指标也开始亮起红灯。3月4日，90天期商业票据的借贷成本跃升逾0.5个百分点，达到1.12%。其中，有12份金融商业票据到期时间超过81天，规模总计1.37亿美元。
令人欣慰的是，尽管商业票据成本相对于掉期利率的比值达到了疫情暴发以来的最高水平，但相对于过去的危机，它们仍处于低位。
当然，其中一个重要的原因是，美联储的资产负债表规模目前已达到创纪录的9万亿美元，而美联储的逆回购工具持有的资产规模高达1.5万亿美元。不过，这一数字在过去一周一直在稳步收缩，这表明金融机构已经在未来几个月定量紧缩开始前动用了应急流动性储备。
Barclays回购策略师约瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）上周在报告中写道，短期无担保银行借款利率面临压力有两个原因。
第一，地缘政治不确定性加剧，加上市场波动加剧，促使银行增加预防性现金储备。
其二，短期无担保银行借款利率会受到时间限制。在美联储加息之前，货币市场投资者都不愿重新配置现金。这不仅造成了大量的票据需要在3月美联储利率决议后再发行，而且也意味着发行方必须支付更多的溢价来出售定期票据。相反，贷款人可能只愿意购买下一个利率决议日到期的商业票据。如果加息的路径存在一些不确定性，这种影响就会加剧。如果货币市场投资者认为，在即将召开的决议上加息50个基点的可能性不为零，他们可能会更不愿意锁定当前的期限利率。
